这一看似寻常的本钱操作，像一枚石子加入湖面，激起层层飘荡。受此影响，刚坐上“医药一哥”宝座的百济神州港股股价一度下跌超9%。

　　就此，这场接续11年的本钱与更始的“双人舞”，毕竟迎来一个意味深长的歇止符。这不是故事的终结，而是闭于本钱周期与家产迭代的新篇章。

　　动作中国生物医药周围的顶级投资者，高瓴本钱采选正在百济神州股价年内涨幅超42%、市值冲破3200亿元时抽身，起初能够归因于节余兑现的需求。

　　自2023年6月起，高瓴本钱已通过多次减持累计套现超70亿港元。表面上看，这是模范的“落袋为安”，由于此时的百济股价即将迎来2025年策划利润转正的症结节点，减持既能锁定丰盛回报，又规避了节余兑现期的墟市震动。

　　但更深层的逻辑，藏于本钱对行业周期的占定。当百济的估值已充塞反响其贸易化本领，当礼来三代BTK控造剂匹妥布替尼虎视眈眈，当中国更始药从“野蛮滋长”步入“精耕细作”，高瓴本钱的采选好像一个隐喻——本钱不再餍足于奉陪企业从0到1，而是需求正在代价峰值时从新装备资源。

　　时候回到2014年，当高瓴本钱领投百济神州7500万美元A轮融资时，中国更始药行业尚处荒野。彼时的百济神州，照旧一家仅有试验室雏形的草创企业，而高瓴本钱已锋利捉拿到生物医药的星辰大海。

　　从此11年，高瓴本钱奉陪百济穿越研发的寒冬，插手其八轮融资，累计注资超13亿美元，见证这家企业从北京中闭村的试验室走向纳斯达克、港交所、科创板三地上市，也见证了其成为首个告终中美欧三地同步临床的本土药企。

　　而泽布替尼的横空诞生，更是将这段合营推向上涨——这款中国首个“10亿美元分子”正在2024年进献了188.59亿元出售额，占公司总营收近七成，成为改写环球BTK控造剂形式的里程碑。

　　从襁褓到本钱墟市激流，这几年百济神州景色无尽。也恰是此时，从早期研发资金的“输血者”，再到贸易化阶段的“护航者”，高瓴本钱仿佛正悄悄杀青着本身的任务移交，逐步淡出。

　　但这一行径也并非理念化。当泽布替尼正在美国墟市出售额同比激增107.5%，也暴暴露简单产物依赖的危机。目今，行业从“烧钱换管线”转向“节余定死活”，企业必需正在研发加入与贸易化效劳间找到平均，而本钱的采选只会愈发平静与实际。

　　高瓴本钱的回身，正是中国医药本钱幅员重构的缩影。自2021年起，其延续退出泰格医药、凯莱英、恒瑞医药等重仓股，医疗强壮周围持仓比例从48.4%降至39.96%。

　　这背后，既有医药板块具体增速放缓的寒意——2024年A股医药行业营收同比下滑0.51%，生物成品板块跌幅超27%；也有对时间迭代危机的衡量：泽布替尼虽景色无尽，但面临三代BTK控造剂的比赛，百济仍需接续加入研发与环球化组织，这对本钱耐心是更大检验。

　　与此同时，高瓴本钱的本钱触角正伸向更具遐念力的国界：量子企图、激光雷达、人形呆板人……这些硬科技赛道虽未到成效季，却承载着对“下一个百济神州”的盼望。换句话说，正在高瓴本钱改日的医药脚本中，也许再无下一个“百济神州”了。

　　从投资禾赛科技帮帮自愿驾驶，到组织星海图寻找具身智能，高瓴本钱的转型揭示了一个残酷实际：正在本钱眼中，医药行业的“黄金10年”也许正让位于硬科技的“星辰大海”。

　　本钱与医药交叉10年，二者相互成果，既催生了环球医药史上的黄金时期，也埋下了周期律动的伏笔。从2015年生物医药投资高潮初现，到2025年本钱战术的长远转向，这段进程不单重塑了家产形式，更折射出中国经济转型的深层逻辑。

　　2015年是中国医药本钱史的分水岭。跟着药政蜕变启动，优先审评、MAH轨造等计谋破冰，叠加科创板开明对未节余生物科技公司的见谅，本钱激流首先涌入更始药周围。

　　数据显示，医疗强壮周围融资总额从2015年的284亿元飙升至2021年的1120亿元，年均增速达25.7%。高瓴、红杉等机构重仓百济神州、药明康德等企业，变成“研发加入-估值擢升-再融资”的正向轮回。

　　这有时代，本钱墟市不单为PD-1、CAR-T等冲破性疗法注入燃料，更胀吹中国更始药企开启“License-out”出海海潮，2023年对表授权贸易总额达420亿美元，超越进口数目两倍。

　　本钱狂欢的背后，永远伴跟着计谋调控的隐形之手。2018年带量采购计谋的施行，犹如一盆冷水浇向仿造药周围，却也加快了本钱向更始药转移。

　　2020年新冠疫情无意成为催化剂，mRNA疫苗、检测试剂等赛道催生万泰生物等“一年十四倍股”，但也加剧行业分歧——疫情闭联企业市值飙升，而依赖长周期研发的更始药企际遇本钱冷遇。

　　至2023年，医保控费深化与美联储加息叠加，导致医疗强壮周围贸易额同比消重38%，揭晓野蛮滋长时期的终结。

　　近五年，本钱首先追赶更具推翻性的时间范式。2024年细胞与基因疗养（CGT）环球获批17款疗法，AI造药将研发周期缩短30%，合成生物学使抗癌药物本钱消重60%。

　　本钱帮推下，中国药企经过了从“进口取代”到“环球竞合”的跃迁。迈瑞医疗的超声设置攻克欧美高端墟市15%份额，百济神州的泽布替尼正在美国市占率超50%，但与此同时，2024年A股医药板块营收同比下滑0.51%的数据，暴暴露“墙表着花墙内香”的失衡。

　　本钱首先寻求新平均点：既押注具备环球比赛力的更始药企，又组织中医AI诊断、下层医疗设置等本土化场景，变成“出海赚利润，下重保拉长”的双轨战术。

　　站正在十年循环的节点回望，本钱与医药的干系已从狂热初恋步入理性婚姻。当估值泡沫逐步挤出，当更始真正回归临床代价，这场始于本钱帮推、成于时间冲破、毕竟患者获益的史诗，也许才刚翻开最具本质意旨的章节。

　　高瓴本钱的减持，好像给中国更始药行业宣告了一张“成人证书”。它揭晓着草野时期的终结：本钱不再无条款为梦念买单，而是恳求企业说明自我造血本领。这场减持，或正在改日变成常态。而对中国更始药行业而言，真正的检验才方才首先：怎么正在本钱的离合聚散中固守初心，正在环球化比赛中锻造护城河，才是比股价涨跌更值得闭心的核心。